重庆啤酒23年报点评：主流价钱助增长，南区产能望缓解
重庆啤酒(600132)
主要不雅点：
公司发布2023年年报：
Q4：营收17.86亿（-3.8%），归母-0.07亿（同期0.81亿）。
Q1-4：营收148.15亿（+5.5%），归母13.37亿（+5.8%）。
此前已发快报，适合预期。
同期公司23年分成13.55亿，分成率101%（客岁100%）。
收入端：升级放缓但国外&南区亮眼
量价拆分：23A销量300万吨（+4.9%），吨价4818元（+0.5%），Q4量+4.8%/价-9.3%，均价下行因22Q4基数高&货折少。
分价钱：23A高级/主流/经济收入各89亿/53亿/3亿，同比+5.2%/+5.6%/+10.1%，其中销量同比+4%/+6%/+3.8%，主流价钱带是量增主力（瞻望乐堡和重啤销量+高单元数），高端的疆外乌苏及1664仍处复原期。
分品牌：23A国外/原土品牌收入各53/82亿+8%/+4%，国外品牌发达更优。
分区域：23A西北/中区/南区收入各+1%/+3%/+14%，南区发达亮眼，24Q2佛山工场投产缓解产能不足问题。
盈利端：资本高潮但控费适宜
资本高潮：23A毛利率49.1%/-1.3pct，因吨资本高潮+3.2%；Q4毛利率48.8%高基数下同比-6.8pct。
费率下落：23A归母净利率同比+0.02pct至9.02%，p2p网贷销售费率+0.53pct但措置/研发费率-0.47/-0.61pct，控费适宜。
投资冷漠：24年结构升级合手续，保管“买入”
咱们的不雅点：
探讨24年大麦资本下落及佛山工场Q2投产加多5kw摊销，瞻望总资本合手平；主看公司结构升级，瞻望疆外乌苏销量合手平，主流价钱带依然量增主力。24Q1吨价提高排除左迁担忧。
盈利预测：咱们瞻望2024-2026年公司竣事贸易收入158/166/176亿元，同比+6.4%/+5.3%/+5.8%；竣事归母净利润15/16/18亿元，同比+11.0%/+10.0%/+7.5%；刻下股价对应PE别离为21/19/18倍，假定24年分成率100%，股息率4.8%，估值处历史较低水平，保管“买入”评级。
风险指示：
需求不足预期，市集竞争加重，原材料资本超预期高潮。
