浙江银轮机械股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0558 号                   浙江银轮机械股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为拜托评级，中诚信国际过头评估东说念主员与评级拜托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履沉静、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾持重对外公布的信息，以过头他把柄监管礼貌网罗的信息，中诚信国际按照顾到     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于料到信息的正当性、真实性、竣工性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名目东说念主员履行了遵法拜访和诚信义务，有充分根由保证本次评级降服了真实、客不雅、公说念的原则。 ?   评级证明的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级要领作念出的沉静判断，未受评级拜托     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级证明对评级对象信用现象的任何表述和判断仅当作料到决策参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性淡薄任     何使用东说念主据此证明取舍投资、假贷等交游步履，也弗成当作任何东说念主购买、出售或握有料到金融产物的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本证明所述的评级终端而出现的任何失掉负责，亦分歧评级拜托方、评级对象使用     本证明或将本证明提供给第三方所产生的任何成果承担牵累。 ?   本次评级终端自本评级证明出具之日起成效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，把柄追踪评级情况决定看护、变更评级终端或暂停、休止评级等。 ?   把柄监管要求，本评级证明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     证明的步履，中诚信国际不承担任何牵累。                                     中诚信国际信用评级有限牵累公司                         浙江银轮机械股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级终端                 浙江银轮机械股份有限公司                     AA/稳定  本次追踪债项及评级终端                  “银轮转债”                            AA                               把柄国际成例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                               踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                               本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于浙江银轮机械股份有限公                               司（以下简称“银轮股份”或“公司”）在热交换器鸿沟保握最初地位、产销                               量及收入增长、规划获现考究、具备股权融资渠说念及一定的备用流动性等方  评级不雅点                         面的上风。同期中诚信国际也心思到公司本质限定东说念主握股比例较低、原材料                               价钱高潮加大公司成本管控压力、财务杠杆水平较高、债务期限结构有待改                               善以及在建名目收益终了及风险管控情况存在不细目性等身分对其规划和整                               体信用现象变成的影响。  评级预计                         中诚信国际以为，浙江银轮机械股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内                               将保握稳定。  调级身分                         可能触发评级上调身分：公司老本实力显赫增强，钞票质地连接擢升，盈利                               才略和规划获现水平大幅增长且具有可握续性等。                               可能触发评级下调身分：汽车及工程机械等行业景气度下滑，导致公司收入、                               利润水平大幅下跌；坏账限制大幅加多，获现才略显赫弱化；债务限制赶快                               扩大，流动性压力加大等。                                        正 面    ? 公司在热交换器鸿沟保握最初地位    ? 产销量及收入增长，规划获现考究    ? 具备股权融资渠说念及一定的备用流动性                                        关 注    ? 股权结构较为散布，本质限定东说念主握股比例较低    ? 原材料价钱高潮加大公司成本管控压力    ? 在建名目收益终了及风险管控情况存在不细目性    ? 财务杠杆水平较高，债务期限结构有待改善 名目负责东说念主：吕卓林 zhllv@ccxi.com.cn 名目组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                   浙江银轮机械股份有限公司 ? 财务有时  银轮股份（吞并口径）                                                  2022                   2023                  2024                2025.3/2025.1~3  钞票所有这个词（亿元）                                                           135.24                 161.56                183.62                192.06  通盘者权力共计（亿元）                                                         52.33                  60.90                 70.72                  73.65  欠债共计（亿元）                                                            82.91                 100.66                112.90                 118.41  总债务（亿元）                                                             48.57                  58.02                 58.80                  65.35  营业总收入（亿元）                                                           84.80                 110.18                127.02                  34.16  净利润（亿元）                                                              4.49                   7.01                  8.94                   2.38  EBIT（亿元）                                                             5.73                   9.36                 11.07                     --  EBITDA（亿元）                                                           9.79                  14.73                 17.49                     --  规划举止产生的现款流量净额（亿元）                                                    5.57                   9.21                 12.05                  -1.35  营业毛利率(%)                                                            19.84                  20.54                 20.12                  19.79  总钞票收益率(%)                                                            4.49                   6.31                  6.42                     --  EBIT 利润率(%)                                                          6.76                   8.49                  8.72                     --  钞票欠债率(%)                                                            61.31                  62.30                 61.49                  61.65  总老本化比率(%)                                                           48.14                  48.79                 45.40                  47.01  总债务/EBITDA(X)                                                        4.96                   3.94                  3.36                     --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                                     8.94                  11.94                 15.90                     --  FFO/总债务(X)                                                           0.20                   0.24                  0.29                     -- 注：1、中诚信国际把柄银轮股份提供的其经立信管帐师事务所（特殊粗拙结伴）审计并出具圭臬无保钟情见的 2022~2024 年度审计证明及未经 审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据辩认接纳了 2023 年、2024 年审计证明期初数，2024 年财务数据接纳了 也曾年化处理，特此阐明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款和长久应付款中的带息欠债。 ? 同业业相比（2024 年数据）                营业毛利率              钞票总数              钞票欠债率                    营业总收入                   净利润              规划举止净现款流  公司称呼                  （%）              （亿元）                  (%)                  （亿元）                   （亿元）                      （亿元） 福莱特                    15.50           429.20                  49.24                 186.83               10.16                          59.13 银轮股份                   20.12           183.62                  61.49                 127.02                8.94                          12.05 中诚信国际以为，银轮股份产物矩阵万般化发展，多元化程度高于可比企业，详细竞争力和订单保障才略具备上风；财务方面，公司钞票及收 入限制更低，盈利才略处于较好水平，但债务限制握续增长，财务杠杆比率处于较高水平。 注：“福莱特”为“福莱特玻璃集团股份有限公司（601865.SH）”简称。 辛勤起首：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况                本次债项            前次债项             前次评级                   刊行金额/   债项简称                                                                                              存续期                       特殊条件                评级终端            评级终端              有用期            债项余额（亿元）    银轮转债          AA              AA                                     7.00/5.06      2021/06/07~2027/06/07                                           至本证明出具日                                                                         股价钱修正条件 注：债项余额为摒弃 2025 年 3 月末数据。    主体简称                  本次评级终端                                 前次评级终端                                      前次评级有用期    银轮股份                        AA/稳定                                 AA/稳定                           2024/06/05 至本证明出具日                     浙江银轮机械股份有限公司 ? 评级模子 注： 诊治项：当期现象对公司基础信用品级无显赫影响。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                              浙江银轮机械股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济握续回升向好 的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为强横外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在立异动 能连接增强、内需后劲连接开释、政策空间饱胀及高水平对外通达稳步扩大的支握下，中国经济有望连续保 握稳中有进的发展态势。        详见《一季度经济弘扬超预期，为全年打下考究基础》                               ，证明一语气 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际以为，收获于国内握续的促进消耗政策、出口量较快增长及新动力汽车快速发展，2024 年我国汽 车阛阓需求进一步增长，整车制造企业举座收入及利润水平上升，偿债压力可控；预计产业政策的延续及出 口放量将接济 2025 年汽车行业稳步发展，车企举座财务弘扬将延续沉稳趋势，其中新动力车渗入率将握续 上升，为行业发展孝敬迫切增长动能，畴昔一段时间总体信用质地不会发生要紧变化。         详见《中国汽车行业预计，2025 年 1 月》，证明一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11686?type=1 中诚信国际以为，新动力汽车的发展带动汽车热束缚产物需求上升，国内汽车热束缚企业的国际阛阓面位不 断擢升，但由于行业内厂商竞争更加浓烈，具备系统集成才略、成本限定才略及行家化布局的企业具备更强 的详细竞争力，畴昔国内热束缚企业阛阓份额有望朝上冲破。         跟着新动力汽车的发展，2024 年以来行家范围内新动力热束缚系统需求进一步上升。在国内新         动力汽车高速发展的环境下，国际零部件供应商摆布上风收缩，部分国内热束缚企业凭借其在各         中枢零部件的上风，徐徐向模块化集成供应商调动，如奥特佳、松芝股份、华域汽车、银轮股份         等，并进入头部新动力车企的供应链体系，国际阛阓面位连接擢升。在行业内厂商竞争更加浓烈         的布景之下，具备产业链集成才略、成本限定才略及行家化布局的热束缚企业在阛阓中具备更强         的详细竞争才略，畴昔国内热束缚企业阛阓份额有望朝上冲破。 中诚信国际以为，追踪期内银轮股份产权结构及治理结构均较为稳定，战术标的较为明确且具有握续性；公 司在汽车热交换鸿沟仍保握较强的详细竞争力，订单获取情况考究，主要产物产销量增长，多元化程度有所 擢升；但仍需对畴昔国际名目收益终了、资金回流以及国际子公司管控情况保握心思；2024 年以来主要原材 料价钱高潮亦加大成本管控压力。         子公司对业务结构无显赫影响，战术标的较为明确且具有握续性。         摒弃 2025 年 3 月末，公司控股股东及本质限定东说念主均为徐小敏先生，其径直握有公司 6.66%的股         权，并通过宁波正晟企业束缚结伴企业（有限结伴）         ）蜿蜒限定1公司 3.83%                               （以下简称“宁波正晟”         的股权，共计握股比例为 10.49%，其中，徐小敏先生径直握股无质押或冻结情况，宁波正晟股         权质押情况有所变动2。中诚信国际心思到，公司股权结构较为散布，本质限定东说念主握股比例偏低，                     浙江银轮机械股份有限公司     且若“银轮转债”转股将进一步稀释股权，公司限定权稳定性存在一定潜在风险。2024 年，公司     两会一层变化不大3，治理结构较为稳定。     中，朗信（南京）电机手艺有限公司和朗信（芜湖）电气科技有限公司的成立旨在支握电机、电     气系统手艺的研发和坐蓐；欧洲、新加坡和马来西亚等地成立公司有助于深远国际布局战术，但     当今对业务结构尚无显赫影响。组织架构诊治方面，2024 年，公司将 AI 数智产物部当作一级部     门沉静出来，进一步加大在芯片换热、东说念主形机器东说念主及中枢零部件鸿沟的资源参预；并成立行家采     购总部，加速国际供应链体系确立。     战术方面，公司坚握“加速鼓吹国际化发展、终了手艺引颈、擢升详细竞争力”三大战术标的，     尽力于在汽车热交换鸿沟提供热处罚决议，成为热束缚鸿沟的优秀企业，战术标的较为明确且具     有握续性。     追踪期内，公司握续拓展产物矩阵，多元化程度及产能有所擢升，在汽车热交换鸿沟仍保握较强     的详细竞争力，订单保障才略考究。收获于新动力汽车需求的增长、订单的开释以及新兴业务拓     展，2024 年公司主要产物产销量呈增长态势。但原材料价钱高潮加大公司成本管控压力，整车     厂降价压力亦压缩利润空间，且需对畴昔国际名目投资收益终了、现款流回流和国际子公司管控     情况保握心思。     追踪期内，乘用车、商用车及工程机械热交换器的坐蓐和销售仍为公司中枢主业，且产物徐徐向     集成化、机电和电控类延迟拓展，产物矩阵进一步丰富，在热交换鸿沟仍保握行业最初地位，综     合竞争力较强；同期，公司加速发展储能、数据中心、超冲液冷却系统等数字与动力热束缚业务，     并新增拓展机器东说念主热束缚产物，多元化程度有所擢升。产能布局方面，公司国表里坐蓐基地布局      较为完善，且基于加强属地化配套才略和安闲重卡及非说念路机械客户需求，2024 年安徽、西安     坐蓐基地顺利投产，热交换器和尾气处理零部件产能限制有所扩大。2025 年，公司将进一步深     化国际化战术，完善国际属地制造布局，预计墨西哥第三工场、马来西亚乘用车工场、波兰工场     扩产名目将建成投产以安闲客户需求，国际产能占比将进一步擢升。     势，全年乘用车业求终了营业收入 70.90 亿元，同比增长 30.63%，为主要收入增长起首；受国内     外商用车阛阓举座需求不及影响，商用车热交换器产销量有所下跌，当期商用车与非说念路终了营     业收入 41.76 亿元，同比下跌 7.52%。收获于产能擢升以及客户需求接济，公司尾气处理零部件     产销限制终了增长。举座看来，热交换器、尾气处理产能利用率及产销率较为稳定。不外，受整     车厂年降政策影响，2024 年热交换器平均单价有所下滑，尾气处理销售价钱因产物结构的而有     所下滑。数字与动力业务当作公司新兴业务的中枢标的，比年来营业收入呈增长态势，2024 年 央求辞去料到职务，李大永先生担任第九届董事会沉静董事。高管方面，2024 年 4 月，公司聘请吴勇玮先生为公司副总司理。 和研发中心。                   浙江银轮机械股份有限公司     销量增至 264.69 万台，营业收入同比增长 47.44%至 10.27 亿元，对业务收入形成考究补充。                  表 1：比年来公司主要产物产销情况（万台、%、元/台）                          名目       2022              2023                  2024                    年产能                   4，180.00          5，491.81              6，701.47                    产量                    3，125.32          4，302.28              5，257.97                    产能利用率                   74.77             78.34                 78.46      热交换器                    销量                    3，041.45          4，336.54              5，205.91                    平均单价                   227.02            211.59                189.26                    产销率                     97.32            100.80                 99.01                    年产能                    172.74            200.47                266.44                    产量                     144.84            192.32                251.57                    产能利用率                   83.85             95.93                 94.42      尾气处理                    销量                     135.98            198.58                262.71                    平均单价                   548.14            564.84                422.11                    产销率                     93.88            103.25                104.43     注：热交换器包含乘用车、商用车及非说念路热束缚产物。     辛勤起首：公司提供，中诚信国际整理     采购方面，公司坐蓐所需原材料主要包括铝材、钢材、铜材及料到制件，其中铝材及铝制件采购     额占比最初 40%，上述材料采购受巨额商品价钱走势影响较大。2024 年铝制件均价的上升以及     采购量的加多带动举座采购金额进一步增长。中诚信国际闪耀到，铝材均价波动较为频繁，2024     年铝材均价同比上升加大公司成本管控压力，需握续心思铝材价钱走势对公司举座事迹的影响。     为连接擢升详细竞争力，公司在新动力及储能、数据中心热束缚等鸿沟握续擢升研发手艺实力，     告捷斥地一时势集装箱数据中心液冷系统、新动力整车智能热束缚系统等，2024 年研发参预 5.73     亿元，占营业收入的比例为 4.51%。同期，公司新增授权专利 166 项，其中国内发明专利 69 项，     考究的手艺储备为公司业务发展提供了较好接济。     追踪期内，公司同下旅客户保握了稳定的购销关系，并握续拓展优质客户，当今已遮盖知名厂整     车商及发动机配套供应商7，客户资源较为丰富。2024 年前五大客户销售额占比为 26.42%，客户     相聚度不高。订片面，收获于国内新动力汽车需求接济以及国际阛阓拓展，2024 年公司累计     得回约 300 个定点名目8，把柄客户需求及预测，生命周期内新获名目达产后将为公司新增年销     售收入 90.73 亿元，其中包括国际订单 16.01 亿元，占比约为 17.79%，阛阓拓展及订单获取情况     较好，且跟着属地产能的擢升，国际收入占比9或将进一步擢升。中诚信国际以为，2025 年以来     国际交易环境犬牙相错，国际规划风险升级，公司握续鼓吹国际化战术，国际产能投资较多，且     在北好意思、欧洲和东南亚均有布局，一定程度尚有助于散布规划风险，后续业务开展易受国际交易     争端、汇率变化以及地缘政事风险等多重身分影响，或将加大管控压力，需对国际名目投资收益     终了、资金回流和国际子公司管控情况保握心思。     公司在建名目投资压力较为可控，但可转债料到募投名目延期，需对后续名目参预程度、产能释 国内为寂静、广汽、长城、长安、上汽、一汽、东风、福田、潍柴、重汽、江淮、徐工等主要自主品牌。 量、名宗旨坐蓐周期、汽车行业景气度等身分影响，存在不细目性。                              浙江银轮机械股份有限公司      放及投产效益情况保握心思。      公司在建名目较多，但主要把柄订单获取情况分阶段确立及投产，且部分为可转债募投名目，资      金匹配情况较好，投资压力较为可控。但由于客户属地化供货需求，新动力乘用车热泵空调系统      名目所获取的订单名目已陆续在各地属地化坐蓐基地投产，该名目延期至 2025 年末；新动力商      用车热束缚系统名目因商用车新动力阛阓渗入率低于预期而延期，中诚信国际将对在建名宗旨投      资程度、畴昔产能开释及投产效益情况保握心思。                         表 2：摒弃 2024 年末公司主要在建名目情况（亿元）                                           设想总      工程累计参预             累计已               在建名目称呼                                                                 投产日历                  资金起首                                            投资      占预算比例                投资       新动力波楞名目（一期）                           1.99        71.48%              1.19             2025         自有资金、银行贷款       新动力商用车热束缚系统名目                         2.30        42.64%              0.98         2026.06               可转债召募资金       新动力乘用车热泵空调系统名目                        3.29        48.56%              1.60         2025.12               可转债召募资金       北好意思客户 HVAC 空调箱名目                       1.87        74.95%              1.40             2025         自有资金、银行贷款                   共计                        9.45               --           5.17                --                            --      注：除可转债募投名目外，累计已投资金额为通过工程累计参预占预算比例计议所得；部分名目已进入试开动及分期投产阶段，后续      仍需投资。      辛勤起首：公司年报，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，追踪期内，业务限制的扩大带动银轮股份收入限制、利润及规划获现水平擢升，权力限制 握续增长，但财务杠杆比率仍处于较高水平，有息债务期限结构待改善，货币等价物对短期债务的遮盖程度 偏低；但公司可通过其考究的盈利及获现才略为债务还本付息提供一定保障。      盈利才略      收获于订单的加多及产能开释，2024 年以来公司营业总收入呈增长态势，但受整车厂年降政策、      铝材成品价钱高潮等身分影响，营业毛利率趋于下跌；业务限制的扩大及研发参预的加多推升期      间用度，但由于收入增速更快，时间用度率小幅下跌，减值失掉限制11扩大但影响可控，上述因      素详细影响下，2024 年公司利润总数同比增长 27.12%至 10.02 亿元，总钞票收益率进一步擢升，      盈利才略弘扬考究。2025 年一季度，公司终了总收入 34.16 亿元，同比增长 15.05%，利润总数      亦小幅加多。                        表 3：比年来公司主要板块收入及毛利率组成（亿元、%）              名目                               收入          毛利率      收入          毛利率                 收入           毛利率       收入          毛利率       热交换器                    70.98        19.58    91.76           20.30          119.80        19.51     32.17           19.21       尾气处理                     7.45        16.48    11.22           23.59               --           --          --           --       交易过头他                    6.37        26.61     7.20           31.21            7.22        30.15         1.99        29.11       营业总收入/营业毛利率             84.80        19.84   110.18           20.54          127.02        20.12     34.16           19.79      注：其他业务主要系铝铸件、废物销售、模具费等；尾气处理业务自 2024 年吞并至热交换器板块。      辛勤起首：公司提供，中诚信国际整理      钞票质地  新动力波楞名目于 2023 年启动，名目位于公司天台县总部，主要匹配国内新动力汽车客户采购需求。 减值失掉增至 1.01 亿元。                         浙江银轮机械股份有限公司         规划限制的扩大带动以流动钞票为主的总钞票呈增长态势。2024 年末货币资金限制小幅增长，         应收账款及存货限制随业务蔓延而有所加多，其中 2024 年末账龄在 1 年以内的应收账款占比为         同期末，前五大敌手方应收账款及左券钞票占比为 27.51%，与公司客户相聚度较为匹配。2024         年末及 2025 年 3 月末，坐蓐基地投产和扩产名宗旨确立带动固定钞票和在建工程随之加多。         跟着业务限制的扩大及单子结算比例的擢升，2024 年末应付账款和应付单子限制均有所扩大；         可转债的转股令期末应付债券余额有所下跌，但国表里产线确立鼓吹以及日常资金需求使得公司         仍保握较大限制的有息债务，且 2025 年 3 月末短长久借债的加多进一步推升总债务限制，财务         杠杆比率偏高，以短期债务为主的期限结构有待改善。通盘者权力方面，利润积蓄12带动未分拨         利润增长，加之可转债转股，2024 年末及 2025 年 3 月末权力限制均终了增长。         现款流及偿债情况         公司规划获现水平考究，2024 年利润及销售回款加多带动规划举止净现款流进一步加多。同期，         公司购买大额存单支拨加多使得投资举止净现款流出敞口扩大；由于公司上年度贴现未到期的关         联地契子于 2024 年到期偿还13，筹资举止现款转为净流出态势。2025 年一季度，受春节前公司         相聚支付采购款等季节性身分影响，规划举止现款流呈净流出态势，公司相应加多短期借债融         资。         偿债才略方面，公司短期债务占相比高，2024 年末货币等价物对短期债务的遮盖程度有所擢升，         但仍处于较低水平。但收获于获现水平及盈利才略的增强，p2p网贷FFO 对总债务的遮盖程度有所改善，         EBITDA 对总债务及利息支拨的保障才略亦同比增强。摒弃 2025 年 3 月末，公司共得回银行授         信额度 87.78 亿元，其中未使用额度 49.52 亿元，具备一定备用流动性。资金束缚方面，公司总         部主要负责束缚轨制确立及实施监督，下属各子公司承包规划，负责各自坐蓐、销售、资金束缚         及融资，总部赐与一定的融资支握。                     表 4：比年来公司主要财务情况及料到计议（亿元、%、X）                    计议          2022            2023            2024            2025.3/2025.1~3          时间用度率                         13.76           12.31           11.73               10.75          规划性业务利润                        5.31            9.20           11.04                3.21          钞票减值失掉                        -0.36           -0.70           -1.20               -0.23          利润总数                           4.83            7.88           10.02                2.71          总钞票收益率                         4.49            6.31            6.42                     --          货币资金                           9.72           19.19           21.87               22.80          应收账款                          32.52           40.01           46.37               47.52          存货                            18.63           20.63           22.73               22.70          固定钞票                          27.56           35.77           38.57               39.14          在建工程                           7.56            6.06            7.89                8.69          总钞票                          135.24          161.56          183.62              192.06          短期借债                          15.55           21.11           20.64               26.07          应付单子                          20.60           23.37           26.51               27.16          应付账款                          26.41           33.35           40.35               39.69          长久借债                           2.14            2.91            1.29                2.41                       浙江银轮机械股份有限公司       应付债券                      6.08                  6.35               4.79                  4.85       总欠债                      82.91                100.66          112.90                   118.41       短期债务/总债务                 80.70                 81.99              86.09                 85.97       总债务                      48.57                 58.02              58.80                 65.35       股本                        7.92                  8.04               8.35                  8.35       老本公积                     10.48                 12.14              13.77                 14.08       未分拨利润                    24.83                 29.63              36.30                 38.43       通盘者权力共计                  52.33                 60.90              70.72                 73.65       钞票欠债率                    61.31                 62.30              61.49                 61.65       总老本化比率                   48.14                 48.79              45.40                 47.01       规划举止净现款流                  5.57                  9.21              12.05                 -1.35       投资举止净现款流                  -7.92                -6.05              -9.06                 -3.33       筹资举止净现款流                  2.42                  5.51              -1.30                  5.83       总债务/EBITDA                4.96                  3.94               3.36                      --       EBITDA 利息保障倍数             8.94                 11.94              15.90                      --       FFO/总债务                   0.20                  0.24               0.29                      --       货币等价物/短期债务                0.40                  0.47               0.51                  0.52      注：减值失掉以负值列示。      辛勤起首：公司财务报表，中诚信国际整理      或有事项      摒弃 2024 年末，公司受限钞票账面价值共计为 16.36 亿元，占当期末总钞票的比重约为 9%，主      要包括银行承兑汇票保证金、用以借债抵质押的应收单子和固定钞票等，其中受限货币资金为      摒弃 2025 年 3 月末，公司无影响往日规划的要紧未决诉讼，亦无对外担保情况，或有风险较为      可控。      过往债务践约情况：把柄公司提供的《企业信用证明》及料到辛勤，2022~2025 年 4 月末，公司      通盘借债均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。把柄公开辛勤，松抄本评      级证明出具日，公司在公开阛阓无信用毁约纪录。 假定与预测14 假定      ——2025 年，银轮股份握续拓展订单，产销量进一步增长，但整车厂降价压力压缩产物毛利；      ——2025 年，银轮股份在建名目鼓吹确立，老本支拨看护一定例模；      ——2025 年，银轮股份融资需求增长。 预测                             表 5：预测情况表      迫切计议                               2023 年本质         2024 年本质               2025 年预测      总老本化比率(%)                              48.79               45.40                45.50~46.30  中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对刊行主体信用现象进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与刊行主体料到的迫切假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的畴昔本质规划情况可能存在相反。                      浙江银轮机械股份有限公司      总债务/EBITDA(X)                        3.94        3.36        3.40~3.50      辛勤起首：本质值把柄企业提供辛勤，中诚信国际整理；预测值把柄企业提供辛勤及假定情景预测。 诊治项      ESG15弘扬方面，银轮股份在环境束缚、客户牵累、产物牵累及供应商束缚方面弘扬考究，无重      大安全坐蓐事故发生，治理结构适应国度法律法例及端正礼貌，组织机构和料到议事法则健全，      当今 ESG 弘扬处于较好水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估      方面，公司规划获现才略有所擢升，吞并口径现款及等价物储备保握在一定例模，领有一定的备      用银行授信，且当作 A 股上市公司，具备股权融资渠说念，财务弹性尚可。公司资金主要用于产能      确立，但主要在建名目将分阶段实施投资，相聚投资压力较为可控。举座来看，公司投融资均衡      现象较好，畴昔一年流动性起首可遮盖流动性需求。 追踪债券信用分析      “银轮转债”召募资金总数为 7.00 亿元，摒弃 2024 年末公司累计参预召募资金 3.88 亿元，召募      资金用途未发生变化。      “银轮转债”确立赎回、回售以及转股价钱修正条件。2024 年 5 月，因公司实施利润分拨，转股      价钱下调至 10.51 元/股。追踪期内，公司股票价钱触发“银轮转债”有条件赎回条件16，但公司      董事会议决定暂不诓骗提前赎回权力。摒弃 2025 年 3 月末，                                     “银轮转债”未到有条件回售条件17      的可实施时间，但畴昔需握续心思公司股价变动及转股价钱诊治后续安排对“银轮转债”兑付和      转股的影响。      “银轮转债”未确立担保增信步履，债券信用水平与公司信用实力高度料到。追踪期内公司规划      层面仍保握了一定详细竞争力，主营业务规划情况考究，信用质地无显赫恶化趋势。 评级论断      要而论之，中诚信国际看护浙江银轮机械股份有限公司主体信用品级为 AA，评级预计为稳定；      看护“银轮转债”的信用品级为 AA。 的整个或部分可调遣公司债券回售给公司。                     浙江银轮机械股份有限公司 附一：浙江银轮机械股份有限公司股权结构图及组织结构图（摒弃 2025 年 3 月末）                           公司主要子公司情况               主要子公司称呼                 简称           握股比例(%)      上海银轮热交换系统有限公司                          上海银轮             100.00      山东银轮热交换系统有限公司                          山东银轮             100.00      赤壁银轮工业换热器有限公司                          赤壁银轮             100.00      广州银轮热交换系统有限公司                          广州银轮              51.00      上海银轮投资有限公司                        上海银轮投资                100.00      湖北好意思标汽车制冷系统有限公司                         湖北好意思标              75.00      江苏朗信电气股份有限公司                           江苏朗信              40.67      上海银畅国际交易有限公司                           上海银畅              51.00      浙江银轮新动力热束缚系统有限公司                      银轮新动力             100.00 辛勤起首：公司提供                     浙江银轮机械股份有限公司 附二：浙江银轮机械股份有限公司财务数据及主要计议（吞并口径）       财务数据（单元：万元）         2022           2023           2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                         97，220.51     191，896.98     218，675.40          227，998.65 应收账款                        325，168.85     400，069.79     463，743.83          475，191.36 其他应收款                         4，982.02       5，943.62      10，869.20             9，195.59 存货                          186，271.39     206，257.25     227，311.41          226，950.89 长久投资                         60，267.96      61，717.56      63，197.27            63，940.49 固定钞票                        275，613.72     357，741.88     385，745.07          391，396.48 在建工程                         75，596.45      60，610.92      78，938.96            86，906.21 无形钞票                         76，721.36      76，627.69      80，275.37            79，701.70 总钞票                       1，352，353.23   1，615，621.10   1，836，213.88        1，920，573.20 其他应付款                         5，069.30       4，576.86       2，535.04             2，542.83 短期债务                        391，911.97     475，727.19     506，211.59          561，817.10 长久债务                         93，748.30     104，471.83      81，774.96            91，665.14 总债务                         485，660.27     580，199.02     587，986.54          653，482.24 净债务                         415，091.16     422，400.49     412，613.54          466，413.89 总欠债                         829，089.53   1，006，572.61   1，129，034.46        1，184，064.05 通盘者权力共计                     523，263.71     609，048.49     707，179.41          736，509.15 利息支拨                         10，946.60      12，332.16      11，000.26                    -- 营业总收入                       847，963.79   1，101，800.91   1，270，206.51          341，626.38 规划性业务利润                      53，142.55      92，021.17     110，442.59            32，149.36 投资收益                          2，181.02       2，044.18       4，557.42               529.93 净利润                          44，892.02      70，058.48      89，415.55            23，810.16 EBIT                         57，295.88      93，593.76     110，721.36                    -- EBITDA                       97，896.53     147，296.02     174，938.46                    -- 规划举止产生现款净流量                  55，699.60      92，138.21     120，520.49           -13，523.84 投资举止产生现款净流量                 -79，236.25     -60，460.82     -90，606.80           -33，280.36 筹资举止产生现款净流量                  24，225.23      55，134.19     -12，984.54            58，277.92               财务计议             2022      2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                        19.84           20.54          20.12               19.79 时间用度率(%)                        13.76           12.31          11.73               10.75 EBIT 利润率(%)                      6.76            8.49           8.72                   -- 总钞票收益率(%)                        4.49            6.31           6.42                   -- 流动比率(X)                          1.12            1.13           1.16                1.18 速动比率(X)                          0.86            0.90           0.93                0.96 存货盘活率(X)                         4.07            4.46           4.68               4.83* 应收账款盘活率(X)                       3.01            3.04           2.94               2.91* 钞票欠债率(%)                        61.31           62.30          61.49               61.65 总老本化比率(%)                       48.14           48.79          45.40               47.01 短期债务/总债务(%)                     80.70           81.99          86.09               85.97 经诊治的规划举止净现款流/总债务(X)              0.09            0.14           0.19                   -- 经诊治的规划举止净现款流/短期债务(X)             0.11            0.17           0.22                   -- 规划举止产生的现款流量净额利息保障倍数（X）           5.09            7.47          10.96                   -- 总债务/EBITDA(X)                    4.96            3.94           3.36                   -- EBITDA/短期债务(X)                   0.25            0.31           0.35                   -- EBITDA 利息保障倍数(X)                 8.94           11.94          15.90                   -- EBIT 利息保障倍数(X)                   5.23            7.59          10.07                   -- FFO/总债务(X)                       0.20            0.24           0.29                   -- 注：1、2025 年一季度财务报表未经审计；2、带“*” 计议也曾年化处理；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款中庸长久应付款中 的带息欠债。                      浙江银轮机械股份有限公司 附三：基本财务计议的计议公式        计议                               计议公式                      短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应付单子+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务诊治项      长久债务            长久借债+应付债券+租借欠债+其他债务诊治项      总债务             长久债务+短期债务  资  本   经诊治的通盘者权力       通盘者权力共计-夹杂型证券诊治  结   钞票欠债率           欠债总数/钞票总数  构      总老本化比率          总债务/（总债务+经诊治的通盘者权力）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            老本化利息支拨+用度化利息支拨+诊治至债务的夹杂型证券股利支拨      长久投资            债权投资＋其他权力器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋长久股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+左券钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时间用度共计          销售用度+束缚用度+财务用度+研发用度      时间用度率           时间用度共计/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障左券准备金      规划性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非频繁性损益诊治项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非频繁性损益诊治项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形钞票摊销+长久待摊用度摊销      前盈余）      总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经诊治的规划举止产生的     规划举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他长久钞票支付的现款中老本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支拨  流                      经诊治的规划举止产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+规划性应收名宗旨减少      FFO                      +规划性应付名宗旨加多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   规划举止产生的现款流量                      规划举止产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障左券准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的料到企业专用；2、把柄《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表样式的奉告》                                          （财会201815 号）                                                       ，对于未实施新金融准则的企业，长 期投资计议公式为：“长久投资=可供出售金融钞票+握有至到期投资+长久股权投资”；3、把柄《公斥地行证券的公司信息表示证明性公告第 质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司规划事迹和盈利才略作念出往日判断的各项交游和事项产生的损益。                       浙江银轮机械股份有限公司 附四：信用品级的标志及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级标志                在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极      aaa                低。      aa        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。       a        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。      bbb       在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。      bb        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。       b        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略较地面依赖于考究的经济环境，毁约风险很高。      ccc       在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的才略很是依赖于考究的经济环境，毁约风险极高。      cc        在无外部特殊支握下，受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。       c        在无外部特殊支握下，受评对象弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级标志                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。           A         受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。            B        受评对象偿还债务的才略较地面依赖于考究的经济环境，毁约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才略很是依赖于考究的经济环境，毁约风险极高。           CC        受评对象基本弗成偿还债务，毁约很可能会发生。           C         受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中长久债项品级标志                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性很是依赖于考究的经济环境，信用风险极高。           CC     基本弗成保证偿还债券。           C      弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级标志                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才略较强，安全性较高。       A-3        还本付息才略一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才略较低，有很高的毁约风险。           C      还本付息才略极低，毁约风险极高。           D      弗成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             浙江银轮机械股份有限公司 沉静·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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